自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不(bù)穷，基(jī)金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明(míng)星基(jī)金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对(duì)一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能(néng)是一次全(quán)新的技术革(gé)命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今年一季度仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的(de)四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的(d木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思e)股票(piào)市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思末的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和(hé)去(qù)年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈(tán)及，投资者需(xū)要时(shí)刻(kè)保持(chí)一种克制(zhì)而(ér)理(lǐ)性的(de)心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则(zé)，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次(cì)成(chéng)为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油(yóu)。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基(jī)金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易(yì)方达(dá)优质精选的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年(nián)底已经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和(hé)去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自(zì)己的(de)投资思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观(guān)察(chá)公司的(de)发展，等到它们用事实(shí)证明(míng)自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的(de)优势之一在(zài)于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具(jù)体行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者未来(lái)更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取构建一(yī)个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务(wù)数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心(xīn)手段之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确(què)评判(pàn)这(zhè)家公(gōng)司(sī)的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附(fù)注(zhù)，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模(mó)式(shì)往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关(guān)键(jiàn)的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该(gāi)基金去年四季(jì)度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演(yǎn)绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经(jīng)历了(le)下跌。在(zài)海外金融(róng)风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情(qíng)况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的(de)应用(yòng)展望，资金分流可能(néng)是(shì)高端制造业相对表现不理想的(de)原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪退出(chū)了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思(jì)逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀(xiù)和增量价(jià)值积累的公司(sī)。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链(liàn)的变(biàn)化(huà)在市场(chǎng)定(dìng)价中未被(bèi)充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收(shōu)益(yì)预期的时(shí)间维度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可(kě)预见地加大(dà)。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季(jì)度如何调整投(tóu)资组合，如(rú)何(hé)展望未(wèi)来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济(jì)基(jī)金中回顾(gù)一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美(měi) 金(jīn)融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是否只是(shì)当(dāng)下(xià)复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强了(le)未来(lái)通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联储在货(huò)币政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面(miàn)遇到(dào)无(wú)处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块获得(dé)了边际资金(jīn)的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多，主要包(bāo)括行业(yè)上用(yòng)医药替代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者(zhě)机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股(gǔ)变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季(jì)度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液(yè)，在今年(nián)一季度退出(chū)该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对(duì)一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主(zhǔ)题(tí)我们(men)也进行(xíng)了积(jī)极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命(mìng)，将(jiāng)极大(dà)提(tí)升全(quán)社(shè)会的(de)生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资(zī)本市场即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终(zhōng)映射到(dào)投资(zī)上来(lái)获得内啡(fēi)肽(tài)。投资(zī)和人(rén)生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时(shí)的不断学习(xí)、反(fǎn)思(sī)、进化，努力(lì)追寻(xún)的正(zhèng)是在每(měi)一次关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二(èr)季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们(men)重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国(guó)内(nèi)主要城市的(de)一(yī)二手房销售持续恢复(fù)，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心(xīn)，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经(jīng)济带(dài)入正循环(huán)。一如当下的(de)证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希(xī)望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金(jīn)域(yù)医学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次进入富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医学(xué)是一家(jiā)以第(dì)三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核(hé)心(xīn)的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等(děng)资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指(zhǐ)标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现的(de)复(fù)苏(sū)力度(dù)还(hái)不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极(jí)的因素(sù)正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到(dào)解(jiě)决的出(chū)路。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于(yú)在优(yōu)质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在(zài)耐(nài)心收集具(jù)有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价(jià)值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未来某个时(shí)点(diǎn)的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于(yú)具有良(liáng)好(hǎo)“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能(néng)在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增(zēng)长带来的(de)资本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金获取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为(wèi)业(yè)内(nèi)知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块(kuài)的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业板块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济(jì)温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对国内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数(shù)据分析(xī)，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)更多是(shì)流(liú)动性问题(tí)，底层资产问题不(bù)大(dà)，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以避(bì)免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部(bù)位置，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我们(men)可以将目光更多放(fàng)在(zài)微(wēi)观企业层面。可(kě)以看到很多公司在(zài)过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。期(qī)待为持有人(rén)创造良(liáng)好收益。

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