四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一(yī)是(shì)符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负(fù)债成本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)数(shù)据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的(de)是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市(shì)场流(liú)动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款成本是(shì)否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调(diào)并不(bù)等于jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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