四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货(huò)币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好ong>，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度(dù)的(de)部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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