上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市(shì)而(ér)强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(y公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员ě)因(yīn)触(chù)及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员)乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债”的路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例(lì)和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目(mù)前(qián)关于可转债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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