作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国(guó)内油(yóu)价(jià)下降(jiàng)影(yǐngHBC路由器能用WiFi吗)响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiànHBC路由器能用WiFi吗)偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价格波动(dòng)带(dài)动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及(jí)预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续(xù)释(shì)放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或(huò)对(duì)HBC路由器能用WiFi吗今年(nián)后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济(jì)的主要矛盾。

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