财联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释xià)半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续(xù)开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这(zhè)种收益率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行(xíng)负(fù)责人对(duì)财联社表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的(de)情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人(rén)部(bù)门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资(zī)金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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