大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由(yóu)联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息(xī)的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信(xìn)期货(huò)能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰(shuā为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕i)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的(de)下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国(guó)收(shōu)储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需(xū)求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所(为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕suǒ)以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是(shì)基(jī)于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复(fù)苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化(huà)工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下(xià)降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕yuán)部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和(hé)美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续(xù)。

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