金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应(yīng)称，当前价(jià)格低(dī)位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动(dòng)了(le)食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么ong>今年以来(lái)，受(shòu)到(dào)世(shì)界(jiè)经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源(yuán)价(jià)格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车(chē)价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共(gòng)同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食(shí)品和能(néng)源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的(de)原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需(xū)求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业(yè)市场需(xū)求不足(zú)。经济(jì)恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格(gé)翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢(huī)复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差和(hé)基数效(xiào)应有关(guān)。我(wǒ)国经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在(zài)较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有(yǒu)个过(guò)程，加之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工(gōng)具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特(tè)别是政(zhèng)策效(xiào)应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡(héng)，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价变(biàn)化(huà)滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示(shì)经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞留(liú)在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么ng>

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了(le)“春节效(xiào)应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超(chāo)预期的(de)同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行(xíng)和企业(yè)消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务(wù)业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修(xiū)复(fù)等，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。