核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安(ān)全边际为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还(hái)可(kě)以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看(kàn)，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全(quán)边(biān)际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思益的溢价(jià)》

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