申万一级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面(miàn)因(yīn)素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能(néng)力，对(duì)经营造成(chéng)负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低(dī)于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利(lì)率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需(xū)求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也(yě)说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲的臻镭科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计(jì)研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国(guó)内首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比20％以(yǐ)上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

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