核心观(guān)点(diǎn):在当前经济(jì)恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的(de)安全边际(jì)为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期持有的(de)投资策(cè)略。高股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高(gāo)的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三(sān)上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗年后经济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗中特估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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