来源：梁中华宏观研(yán)究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按计划(huà)缩表。坚(jiān)持(chí)加息的关(guān)键仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次美联储声明较(jiào)3月有何(hé)变化？第一(yī)，重申经济依然稳健，表(biǎo)述修改(gǎi)为“一(yī)季度经济温(wēn)和增长，就业强(qiáng)劲，失业率在低位”。第二，重申美(měi)国银行(xíng)稳健，明确银(yín)行风(fēng)险导致家庭和企业信贷的收紧。第三，重申通(tōng)胀压力，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委员会仍然高度关注通货(huò)膨(péng)胀风险”。第四，修改(gǎi)货币政策表(biǎo)述(shù)，重(zhòng)申(shēn)“委(wěi)员会(huì)评估货币政策的滞后影响(xiǎng)”，删除“委员会预计一(yī)些额外的政策(cè)紧缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表态？关于经济，认为经济(jì)可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要(yào)时间来(lái)体现；预(yù)计(jì)美国经济温和增长，有(yǒu)可能避免衰退，或者是温和衰退。关于加(jiā)息，本次加息依然是共识；认为原则上(shàng)不需要(yào)利率提高那么高，正在评估是否达到限制(zhì)性水平，认(rèn)为(wèi)或已(yǐ)经(jīng)达到（或已经接(jiē)近(jìn)达到(dào)）。关于(yú)降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪(xīn)资(zī)水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低(dī)通胀(zhàng)仍(réng)需较长时间(jiān)，当前降息并不合(hé)适。关于(yú)银(yín)行和(hé)债务上(shàng)限，强调地(dì)区性(xìng)银(yín)行(xíng)发挥非常重要的作用，不希(xī)望大型银行进行(xíng)大(dà)规模收购，银行(xíng)业(yè)总(zǒng)体上(shàng)有所改善(shàn)，美国银(yín)行系(xì)统健康且(qiě)具有(yǒu)弹性(xìng)。强调应及(jí)时(shí)提高债务上限。

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　　如期加息(xī)25BP

　　如期(qī)加息(xī)25BP。2023年5月(yuè)3日(rì)，美联储5月FOMC会(huì)议决定加(jiā)息25BP，上调联邦基金利率(lǜ)区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以来的高(gāo)点。此外，上调(diào)准备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回(huí)购利率(lǜ)（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信(xìn)贷利率至(zhì)5.25％，上调隔夜(yè)回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将继续减(jiǎn)持美(měi)国国债、机构(gòu)债务和机(jī)构抵押(yā)贷款(kuǎn)支持证(zhèng)券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储(chǔ)坚(jiān)持加息的关键(jiàn)仍在于通胀压(yā)力较大(dà)。例如，3月美国核心通(tōng)胀季(jì)调(diào)环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个(gè)月处(chù)于(yú)高位；核心通胀年(nián)化(huà)同比也仍在4.9％，边际(jì)上并没有明显降(jiàng)温。本轮加息是80年代(d共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放ài)以来最快的一次(cì)，10次便累计加(jiā)息500BP。

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　　加(jiā)息或将结束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申经(jīng)济依然稳健。不(bù)过(guò)表(biǎo)述修改为“1季度经济(jì)活动以适度的速度增(zēng)长，最近几个月就(jiù)业增长强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于(yú)通胀(zhàng)方面，重申通胀压(yā)力。“通(tōng)货(huò)膨胀仍然很(hěn)高”、“委(wěi)员会(huì)仍然高度关注(zhù)通货膨胀风险”、“致力于(yú)恢复(fù)2％的通(tōng)胀目标”。

　　关(guān)于(yú)加息方(fāng)面，或将停止加(jiā)息(xī)。重申委员会将评估货币(bì)政策的(de)滞后影响，“在确定(dìng)额(é)外的政策紧缩在(zài)多(duō)大(dà)程度(dù)上适合(hé)于随着时间的推(tuī)移将通货膨(péng)胀率恢(huī)复(fù)到2％时，委员会将考虑货币政策的累(lèi)积紧缩，货币政策(cè)影(yǐng)响经济活(huó)动和通货(huò)膨胀的滞后(hòu)，以(yǐ)及经(jīng)济和(hé)金融发展”。重(zhòng)点是(shì)删(shān)除了“委员会(huì)预计，一些额外的政策紧缩(suō)可能是适(shì)当的(de)，以(yǐ)实现一种货币政策(cè)立(lì)场(chǎng)”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重(zhòng)申美国银行稳健(jiàn)。“美国银行体系稳(wěn)健且富有(yǒu)弹性”；明确银行风(fēng)险导致了家(jiā)庭和企业信贷的收(shōu)紧（上一次表述为(wèi)“可能”），重申这对经(jīng)济、就(jiù)业和通胀的影(yǐng)响(xiǎng)存(cún)在(zài)不确定性(xìng)，“家庭和企业信贷条件收紧可能(néng)会拖累经(jīng)济活动、就业(yè)和通胀(zhàng)，这些影响的程度仍不确定。”

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　　鲍(bào)威尔有何表(biǎo)态？

　　关于(yú)经(jīng)济，仍(réng)期待(dài)“软着(zhe)陆(lù)”。美联(lián)储主席鲍威尔认为，经济可能(néng)面(miàn)临(lín)来(lái)自紧(jǐn)缩信贷的(de)阻(zǔ)力，其影响还需要(yào)时间来体现（尤(yóu)其是住房和(hé)投资领域(yù)）。不(bù)过明(míng)确(què)指出，如果美(měi)国出现经济衰退，希望是温和的；强调，美国(guó)可能会出(chū)现轻微的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限制性水平。美联储在3月议息会议时(shí)，就已经在讨论停止加(jiā)息的问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加息依然是(shì)共(gòng)识，所有(yǒu)人(rén)全(quán)票通过，一些政策(cè)制定者谈到停止加息，但不(bù)是本(běn)次会议。

　　对(duì)于未(wèi)来(lái)利(lì)率终点的(de)问题，鲍威尔(ěr)认(rèn)为(wèi)原(yuán)则上不(bù)需要利(lì)率提高那么高(gāo)，正在(zài)评估是否(fǒu)达到限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为(wèi)或已(yǐ)经(jīng)达到了(le)限(xiàn)制性水平（或已经接近达到），也就意(yì)味着也许(xǔ)可以暂停加息了。后续(xù)政策变化的(de)关键仍是审视数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不(bù)合适。鲍威尔强调，美国劳动力市(shì)场(chǎng)在走弱，但(dàn)依然(rán)强劲，失(shī)业率仍在低(dī)位(wèi)，薪资(zī)水平(píng)仍高(gāo)，高于2％的通胀(zhàng)水平。整(zhěng)体通(tōng)胀有(yǒu)所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目标(biāo)水平，降低通(tōng)胀仍需较长时(shí)间(jiān)，当前降息并不(bù)合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要(yào)的作用，不(bù)希望(wàng)大型银行进行大(dà)规模(mó)收(shōu)购，银行业总体上有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，美国(guó)银行系统健康(kāng)且具有弹性。银(yín)行危机的影响程度目前尚不确定。

　　关于(yú)债务上限(xiàn)风险，鲍(bào)威(wēi)尔强调应(yīng)及时提(tí)高债务上限，如果没有达成债务协议，经(jīng)济(jì)后果“高度不确定”。此前，美国财政(zhèng)部长耶伦也强调，如(rú)果国会不尽早(zǎo)采取行动提高债(zhài)务上(shàng)限，美国可(kě)能最(zuì)早于6月(yuè)1日出现债务(wù)违约。

　　由(yóu)于(yú)美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿美元的法定举债上限，美国(guó)财政部(bù)于(yú)今年1月宣(xuān)布(bù)采(cǎi)取特别措施，避(bì)免(miǎn)联邦政府发生债(zhài)务违约(yuē)。美国(guó)国会预(yù)算办公室(shì)5月(yuè)1日发(fā)布的最新报告显示，美国在6月初耗尽资金的(de)风险较之前更高。

共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放　　往前看，美(měi)国银行风险演变成系统性风险的概率或(huò)有限(xiàn)，但中(zhōng)小银行(xíng)破产或依然会出(chū)现(xiàn)。目前市场依(yī)然预期美联(lián)储6-7月(yuè)维持利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平不变，9月(yuè)开始(shǐ)降息（概率达70％），年(nián)内至少降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为(wèi)，美国经济虽在下(xià)滑，但依(yī)然(rán)有(yǒu)韧性；美国通胀压(yā)力仍大，年内降息(xī)概率或较低。

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