国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下(xià)，节(jié)后(hòu)市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助(zhù)协议以(yǐ)维(wéi)持该银行运(yùn)营的希(xī)望在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美(měi)国(guó)第一共和银(yín)行公布其(qí)第一季(jprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗ì)度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来(lái)的两天内(nèi)下跌(diē)超过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目前包(bāo)括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部(bù)和美(měi)联储的官员(yuán)正在与(yǔ)其他银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报(bào)告中，美联(lián)储承认，对(duì)于(yú)上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银(yín)行业(yè)审查员未能(néng)采取(qǔ)有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的(de)问题。美联(lián)储负责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击(jī)。他(tā)们的确(què)发(fā)现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足(zú)够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联储监管不(bù)力有关(guān)。他说(shuō)，美联储监(jiān)管者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些(xiē)变(biàn)化体现在(zài)降低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监管方式不够自(zì)信果断(duàn)，它们(men)阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的(de)流(liú)程(chéng)“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审(shěn)查(chá)报告或警告，数量(liàng)是其他(tā)银行的(de)三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽(hū)视(shì)了(le)范围更广的问(wèn)题，比如该行(xíng)多年来(lái)一直突破(pò)内部风险限制(zhì)，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千(qiān)亿美(měi)元(yuán)银行(xíng)的一系列(liè)规定，包(bāo)括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适用标准和(hé)的流动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对(duì)于超过(guò)25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监(jiān)管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联(lián)储应要(yào)求(qiú)更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以便让银行的(de)资本(běn)要求更好地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风(fēng)险管理不足(zú)的公(gōng)司，美(měi)联(lián)储可能增(zēng)加(jiā)资本(běn)或流动(dòng)性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫(gōng)当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华(huá)达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地(dì)区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严重风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金可在成本分(fēn)担的(de)基(jī)础(chǔ)上(shàng)提供给州政府和符(fú)合条件的地方政府以(yǐ)及(jí)某(mǒu)些私人(rén)非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副(fù)主席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回(huí)针对(duì)乌农(nóng)产品(pǐn)的单边(biān)措(cuò)施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施(shī)保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储(chǔ)青(qīng)睐(lài)的(de)通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再(zài)度印证了(le)美(měi)国(guó)通胀(zhàng)的居(jū)高(gāo)不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能(néng)性。报告公布后，美国短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国商(shāng)务部公布的一(yī)季度美国宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化(huà)环比(bǐ)初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认(rèn)为一(yī)季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示出(chū)美国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目(mù)前欧美(měi)银行信用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳定叠加(jiā)经济(jì)景气下滑(huá)，一(yī)定程度上削弱了美联(lián)储货币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美(měi)联储(chǔ)5月份加息基(jī)本不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年中美(měi)联储的政(zhèng)策(cè)变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及(jí)一季度经济(jì)的回落(luò)，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续(xù)增加，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率(lǜ)将会保(bǎo)持(chí)加(jiā)息25BP的(de)节(jié)奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或(huò)将更加注重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风(fēng)险的(de)把控，且对(duì)未(wèi)来(lái)加息的(de)态度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了(le)充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新(xīn)点阵图和(hé)经(jīng)济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策(cè)以及银(yín)行业(yè)危机引发的(de)信贷收缩(suō)等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无(wú)论对于商(shāng)品市(shì)场还是(shì)权(quán)益市场而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一(yī)是(shì)考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二(èr)是美联储对于(yú)目前(qián)金融以及经济风险的判断(duàn)，到(dào)底是短(duǎn)期风(fēng)险还是长(zhǎng)期(qī)风(fēng)险；三是美联储未来的(de)货币政策(cè)预期，比如是否(fǒu)透露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险资产将(jiāng)继续(xù)回(huí)调，美(měi)债利(lì)率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那(nà)市(shì)场(chǎng)风险偏好会再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预(yù)计加息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他(tā)认(rèn)为本(běn)次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表(biǎo)现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏(fá)力。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在(zài)利多(duō)、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未(wèi)决以及(jí)银行(xíng)业风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发(fā)市场避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使得(dé)央行“购金潮”经久不(bù)息。上述(shù)种种因(yīn)素均对贵金属价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素(sù)主要(yào)是(shì)，市场和(hé)美联(lián)储对于后(hòu)续货币(bì)政策(cè)之间的(de)预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场(chǎng)尽管(guǎn)过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人数还是(shì)失业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美(měi)联储(chǔ)货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而(ér)引发美(měi)联储货币(bì)政策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延(yán)续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险事件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政策(cè)调(diào)整，而在此之前预计仍会(huì)延(yán)续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年内(nèi)降息的乐(lè)观预期的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二(èr)是全球贸易结(jié)算(suàn)体系下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要(yào)锚定的是(shì)美(měi)债实际(jì)利(lì)率(lǜ)的(de)变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结(jié)算体系(xì)的变(biàn)化使得贵金(jīn)属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易(yì)涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为(wèi)多(duō)头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧美银(yín)行业风(fēng)险带(dài)来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵(guì)金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对(duì)降息预(yù)期的修正(zhèng)或将(jiāng)带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示(shì)，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市(shì)场关键(jiàn)数据较多(duō)，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本(běn)面因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市场将直面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预计(jì)美联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息(xī)会议(yì)等(děng)重要事(shì)件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债(zhài)务上限问题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押(yā)注(zhù)引发的风险。假期后可(kě)关(guān)注贵金(jīn)属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由(yóu)于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎(yíng)来(lái)更加明确的(de)方向性行情，可根据美(měi)联储议息会议给(gěi)出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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