银(yín)行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方(fāng)案是(shì)，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的(de)日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望(bù)两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测(cè)算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认(rèn)为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的(de)风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最近的(de)美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民(mín)部门已经(jīng)经过(guò)了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于(yú)一个(gè)相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的(de)消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激(jī)发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行(xíng)业危(wēi)机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部(bù)门(mén)应对(duì)危机(jī)的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前(qián)流(liú)出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期(qī)货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市(shì)场却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却(què)出(chū)现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部(bù)分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来(lái)一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格(gé)短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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