钠电(diàn)池产(chǎn)能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨界还(hái)是奢望(wàng)，飙涨后(hòu)又腰(yāo)斩的股价似乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘(pán)生产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于跨界钠电(diàn)池。

　　这个(gè)热(rè)门又令(lìng)人遐想的题(tí)材搭(dā)配公司释(shì)放钠电(diàn)池项目进展的“积(jī)极主动”，在(zài)2022年刺激(jī)着传艺(yì)科技股(gǔ)价迅速飙涨4倍，甚至期间(jiān)还祭出“七连板”和“五连(lián)板”妖(yāo)股走势。然去年末以来，抛“利好消息”催(cuī)涨(zhǎng)股(gǔ)价的套(tào)路完全失灵，股价又在4个多(duō)月时间极速(sù)腰斩。即便是(shì)3月末扔出30亿元定增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺(yì)科技也只收(shōu)获了短暂的上涨(zhǎng)，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过(guò)山车式的涨跌折(zhé)射(shè)的是市场对传艺科技高调跨界钠电赛道故(gù)事的怀(huái)疑(yí)：从宣布跨界(jiè)到现在，时间不过10多月，规划产能已经从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科技如何撬动54亿元乃(nǎi)至(zhì)94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产(chǎn)能骤(zhòu)增、锂价持续(xù)下行，在(zài)愈(yù)加拥挤的赛道上，夸下海口的产能又该(gāi)如(rú)何消(xiāo)化？过往投(tóu)资计划频频“跳(tiào)票”、实际效益(yì)与预期天差地别等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进(jìn)”的新(xīn)项目如何让人信服？

　　跨界(jiè)钠电池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世(shì)纪(jì)70年代(dài)，钠离子电(diàn)池便与锂(lǐ)离子电池同(tóng)时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠(nà)能力较弱、钠电池能量密度较低(dī)，导致(zhì)其研发(fā)进度大大落后于了(le)锂电池。直到2020年后，随着(zhe)钠电关(guān)键(jiàn)技术完成(chéng)突(tū)破以及锂价不断飙(biāo)升(shēng)，钠(nà)电才作为锂电(diàn)“备(bèi)胎(tāi)”之一重(zhòng)回(huí)人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离(lí)子电池，掀起钠电(diàn)风潮，并将风口(kǒu)带到了(le)A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠(nà)电炒作如日中天之际，传艺科技(jì)于(yú)去(qù)年6月22日晚间(jiān)高调宣(xuān)布(bù)入局。彼时的公告显(xiǎn)示，公司拟投资3000万(wàn)元通过全(quán)资子(zi)公司江苏(sū)智纬电子科技有限(xiàn)公司（以下简称(chēng)“智纬(wěi)电子(zi)”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自(zì)然人杨磊和杨崇义合作设立控股孙公司江(jiāng)苏(sū)传艺(yì)钠电科技有限公司（公司持(chí)股75％，以(yǐ)下简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日盘后公(gōng)司迫不及待召开电话会议，向合(hé)计64名(míng)分析师和个人投资者披露跨(kuà)界(jiè)钠电的各种细节(jié)。根(gēn)据规划，传艺科技钠电池项目中试线2022年投产，一(yī)期2GWh的产能(néng)2023年投(tóu)产，二期(qī)计划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股(gǔ)价更加疯涨。加(jiā)上6月23日(rì)的涨(zhǎng)停(tíng)，传艺科技宣布(bù)跨界后一口(kǒu)气(qì)收出7个涨停(tíng)板(bǎn)，市值快(kuài)速实现翻倍。

　　传(chuán)艺科(kē)技(jì)日K线图，来源(yuán)：wind

　　有(yǒu)了(le)钠(nà)电消息催涨(zhǎng)股价的(de)前(qián)车在前(qián)，传艺科(kē)技(jì)开始(shǐ)有意无意(yì)地“主(zhǔ)动”披(pī)露钠(nà)电项目进展，而公司(sī)股价也往往(wǎng)在公告(gào)披(pī)露后(hòu)录得(dé)大(dà)幅上(shàng)涨。去年12月5日盘中，公司(sī)股价(jià)一度(dù)摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右的(de)温吞股价，不到半年的(de)时(shí)间已(yǐ)翻了逾(yú)5倍。

　　但此后，公司股价(jià)开始掉头向下，无论(lùn)其如何发布“利好(hǎo)”消(xiāo)息，股价也再难掀大风浪，反(fǎn)而随着时间的推移，迅(xùn)速回(huí)落。截(jié)至(zhì)4月20日收盘(pán)，报28.14元(yuán)/股，4个多(duō)月时(shí)间已经较高点腰斩。

　　值得一提的(de)是，由于在(zài)2022年6月23日盘后，公司迫切召(zhào)开电话会并在《投资(zī)者关系(xì)活动记录表》中对外发(fā)布钠电池(chí)业务未(wèi)来(lái)规划、技(jì)术(shù)水(shuǐ)平(píng)等涉及公司(sī)经营的(de)重大信息，但直至2022年7月9日才正式(shì)通过《关于对(duì)深圳证券(quàn)交易所关注函回(huí)复的公(gōng)告》补充(chōng)披露相(xiāng)关事(shì)项(xiàng)，传艺科技及公(gōng)司董事长兼(jiān)总经(jīng)理邹伟民(mín)、时任董(dǒng)秘许小(xiǎo)丽还遭(zāo)深交所通报批评(píng)。

　　产(chǎn)能“大跃(yuè)进”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回看传艺科技股价“过(guò)山(shān)车(chē)”式上下，背(bèi)后纵有游资推波助(zhù)澜(lán)，但归根结(jié)底还是其(qí)资金有限与钠电产能规划“大跃(yuè)进”不匹配无法(fǎ)让市场信服造成的。

　　根据公司定增预案，钠电池(chí)二(èr)期5.5GWh项目建成后，公(gōng)司产能将达(dá)到10GWh。而根据(jù)公(gōng)司此前对(duì)交易所(suǒ)回复函和2023年度定增预(yù)案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目(mù)的投资成本约54亿元。其中(zhōng)，土地(dì)购置及(jí)厂房成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入的装修(xiū)及设备成本约50亿元。

　　实(shí)际(jì)上，传艺(yì)科技(jì)规(guī)划(huà)的钠电产能远(yuǎn)不止(zhǐ)这(zhè)公告出来的10GWh。据传艺钠电(diàn)官微消息，公司董(dǒng)事长邹伟民4月(yuè)16日在公开(kāi)场(chǎng)合演(yǎn)讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金(jīn)优(yōu)势(shì)，投资50亿元，新征410亩土(tǔ)地，用30个月的时(shí)间，新上钠离子电池(chí)全供应链项目，逐步(bù)形成(chéng)年产(chǎn)3万(wàn)吨正极材(cái)料、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠离子(zi)电池、15万吨电解液的生产能力；2022年(nián)10底，中试线已经竣工(gōng)投产；目前(qián)，4.5GWh量(liàng)产线已经开(kāi)始试产试销，6月(yuè)底有望批量生产。”

　　邹(zōu)伟(wěi)民公(gōng)开演讲时提(tí)到的钠电产能规(guī)划，来源：传艺钠电(diàn)官微

　　若按(àn)邹伟民的说法(fǎ)，传艺科(kē)技在上(shàng)述的54亿元资金外，还需要更(gèng)多资金，仅另外(wài)8GWh钠(nà)电池就需要(yào)40亿元的(de)投(tóu)入。

　　但现实是，传艺科技主营(yíng)式(shì)微，年赚1亿(yì)元的盈利水平显然难(nán)以(yǐ)撬(qiào)动(dòng)动辄几十亿(yì)的项(xiàng)目。

　　传艺科技主营输入类设(shè)备和印制电路板（PCB）两大(dà)类消费电子零组件，具体包括笔记本/台式机电脑(nǎo)键(jiàn)盘、触(chù)控模组(zǔ)和鼠(shǔ)标等输入类设备(bèi)及(jí)通讯用板(bǎn)、消费电子、计算机用板(bǎn)等 PCB 产(chǎn)品(pǐn)。

　　2017年上(shàng)市以来公司(sī)经营规模不(bù)断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年(nián)递增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻(fān)了近3倍。但(dàn)盈利并未同步，上市当(dāng)年公(gōng)司归母(mǔ)净利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后(hòu)随(suí)着(zhe)行业式微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年(nián)，公司盈利就已经(jīng)达到了9000万元，净利(lì)润增长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺(yì)科技业绩变动(dòng)情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶颈，账(zhàng)上的资金(jīn)也并不宽裕。2022年，公(gōng)司经(jīng)营活动产生的现金流量净额(é)4.46亿元；截至(zhì)去(qù)年末，公(gōng)司货币(bì)资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元(yuán)乃至94亿元以(yǐ)上(shàng)的资金(jīn)投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给(gěi)深交所的回函(hán)中，传艺(yì)科技(jì)曾详细披露过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公司可用(yòng)于钠(nà)离(lí)子电池(chí)项目的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿元(yuán)，足(zú)见其在投资钠(nà)电项目时自(zì)有资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科(kē)技给深交(jiāo)所的回函

　　很明显，一开始规(guī)划的一期(qī)2GWh产(chǎn)能，传艺科技就是准备靠(kào)银行(xíng)贷(dài)款解决(jué)。后一期产(chǎn)能(néng)增加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗银行(xíng)贷款。今年(nián)3月30日公司(sī)公(gōng)告称，传艺科技(jì)及子公(gōng)司(sī)拟向工商(shāng)银行、农业银行等组成的(de)联合银团申请(qǐng)不超过20亿元(yuán)的项目贷款，用(yòng)于公(gōng)司钠(nà)电池项目。根据(jù)最新的调研(yán)记录(lù)，“截至目(mù)前，牵头银行(xíng)已审批通过(guò)，参团(tuán)银(yín)行处于正常的(de)审批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋定增。今年3月30日，公(gōng)司披露《2023年度(dù)向特定对象发行股(gǔ)票预案》，拟(nǐ)募资不超过30亿(yì)元，其中的24亿元拟(nǐ)投(tóu)入钠电池制造(zào)二(èr)期项目(mù)，剩余(yú)6亿元(yuán)补流。

　　根据测(cè)算，二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)总投资额为27.47亿元，除(chú)了定增的(de)24亿元(yuán)外，还有3.47亿元的(de)缺口。而为补这部(bù)分缺口，传艺科技甚至将2020年定增(zēng)募投资金中的(de)1.75亿(yì)元变更(gèng)用于该(gāi)项目。

　　简(jiǎn)单加总便知，家底不(bù)厚(hòu)，传艺科技10GWh钠电项目(mù)只(zhǐ)能依赖融资。至于上述邹伟民(mín)公开演讲时提(tí)到的另外8GWh的项目资金来源，钛(tài)媒体APP向(xiàng)公司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还有优势(shì)吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整(zhěng)个(gè)钠(nà)电池全供(gōng)应(yīng)链项目计划到2024年(nián)末全部(bù)竣工投产，达产达(dá)效后，可实现(xiàn)年销售250亿元。”若(ruò)传(chuán)艺科技的钠电项目真如邹(zōu)伟(wěi)民(mín)在(zài)近日的演(yǎn)讲(jiǎng)中所言照进(jìn)现实，几(jǐ)年后公司营收将在(zài)当前基础(chǔ)上翻十(shí)几倍。但(dàn)近来腰斩的股价显示，市场对(duì)这个故事并不再买(mǎi)账，除了资金(jīn)实力(lì)有限公司外，核心还在(zài)其大干快上(shàng)后产能(néng)如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年，包(bāo)括宁德时代、中(zhōng)科海(hǎi)纳(nà)、亿纬锂能、雅迪等诸(zhū)多巨头(tóu)在(zài)内，已纷纷发产品、量产并大(dà)建产(chǎn)能，竞争者初露(lù)威(wēi)胁，赛道(dào)已(yǐ)然开始拥(yōng)挤。

　　尽管就(jiù)披露的(de)参(cān)数和(hé)性能(néng)来(lái)看，传(chuán)艺(yì)钠(nà)电的钠电池与(yǔ)巨(jù)头们不(bù)相上下(xià)，但宁德时(shí)代落地(dì)奇瑞车(chē)型(xíng)、华语新能源配(pèi)套雅(yǎ)迪极钠S9等表明(míng)，大佬们已(yǐ)经走在前面，率先在两轮电动车和低速电动车领域实现装车应用。而传艺科技除了在岁末(mò)年初(chū)公告与中祥航业(yè)、江(jiāng)苏新能(néng)源(yuán)、德博新能源(yuán)签(qiān)订项目合(hé)作(zuò)或战略合作协议外，并未官(guān)宣重(zhòng)点客户。

　　每每(měi)有投资者问及(jí)客户情况(kuàng)时，公司都(dōu)以(yǐ)“目前订单下游运用覆盖储(chǔ)能、低速(sù)电(diàn)动车(chē)及电动工(gōng)具等多(duō)个领域”“公司(sī)钠离(lí)子电池送样后客户(hù)的反馈普遍较(jiào)为良好，并已与多名客户(hù)签(qiān)订了销售订单(dān)”“公(gōng)司已与多家(jiā)知名两(liǎng)轮电(diàn)动车(chē)品牌(pái)开展(zhǎn)送样和合(hé)作意向洽谈等(děng)工作”等进行回复。至于具(jù)体的(de)客户名称和订单(dān)金额，一(yī)直语焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电(diàn)池产(chǎn)能落(luò)地正(zhèng)数倍(bèi)级(jí)增(zēng)长(zhǎng)。上(shàng)海钢(gāng)联新能(néng)源事业部钠电池分(fēn)析(xī)师(shī)汪奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年钠电池(chí)项目落地(dì)产能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最新发布数据(jù)则(zé)称，到2023年底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无论是(shì)哪种预(yù)测，今年钠(nà)电池落地(dì)产能(néng)大幅增(zēng)加已(yǐ)可预见。

　　“参考锂电池行业(yè)产能利用率(lǜ)，钠电(diàn)池落地的产能(néng)中可(kě)以实现装机(jī)的(de)在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规(guī)模接近40GWh。前期(qī)用于(yú)两轮车的钠(nà)电(diàn)池不(bù)到5％，后面成本降下来才会有(yǒu)较大比例的替(tì)代(dài)。”汪(wāng)奇认为，今年钠电池(chí)只会小批量应用到多(duō)元化场景。

　　然(rán)传艺(yì)科技(jì)却十(shí)分自信，其在调研记录中预(yù)测，预计2023年公司(sī)实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当于(一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么yú)其(qí)占去了2023年钠电一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么(diàn)池市(shì)场(chǎng)的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月(yuè)9日(rì)投资者关(guān)系活(huó)动(dòng)记录表

　　需要注意的是，沉寂多年(nián)的(de)钠电池(chí)是在此前锂价飙涨的背景下作为(wèi)“替代”而被推到台前(qián)的，去年底以(yǐ)来，碳酸锂价格(gé)持续下行，4月20日(rì)电碳价格均(jūn)价已(yǐ)经跌至18万(wàn)元/吨。一时间，锂(lǐ)价持(chí)续下跌(diē)会否影响钠电池商业化进程(chéng)的讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院院(yuàn)士欧阳明高近日就表示：“钠电池能够起到对锂电池的平衡作用(yòng)，平衡锂价，保证锂资源的供应(yīng)安全，不(bù)太可能成为主流。锂价一便一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么宜，就会让钠离子的发展陷(xiàn)入被动(dòng)。”但他也强调，“钠离(lí)子(zi)技(jì)术(shù)一定要(yào)发展，因为它是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠(nà)电(diàn)建(jiàn)设成本接近(jìn)，目前(qián)三元钠电(diàn)量产的生产(chǎn)成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在(zài)0.5元(yuán)/Wh左(zuǒ)右。其进一(yī)步向钛媒体APP分析，“钠(nà)离子电池性能比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的也接近(jìn)三元(yuán)523电池。目前电(diàn)碳价格下跌至16-18万(wàn)元(yuán)/吨，锂电池(chí)成本大(dà)幅(fú)下降40％以(yǐ)上，所(suǒ)以目前(qián)已(yǐ)经和(hé)钠电池成本基(jī)本(běn)相(xiāng)当；而由于锂(lǐ)原料价(jià)格大幅下(xià)降，目前(qián)铁锂和锰(měng)酸锂等电池成本已(yǐ)经(jīng)优(yōu)于(yú)钠电池。今年碳酸(suān)锂价格(gé)在20万以下时，锂(lǐ)电池对钠(nà)电池有明(míng)显优(yōu)势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认(rèn)为钠(nà)电池还有降本的(de)空间。兴储世(shì)纪总裁助理刘(liú)继茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待(dài)产业链(liàn)完善后，规模量产后(hòu)钠(nà)离子电池正、负极材料价(jià)格可降至5万(wàn)元/吨(dūn)甚至以下，钠离(lí)子电(diàn)池的理(lǐ)论BOM成(chéng)本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂(lǐ)存在(zài)降价可能(néng)，但只(zhǐ)要碳(tàn)酸(suān)锂价格高于15万元/吨，钠(nà)离子电池的(de)成(chéng)本优势就依然存在(zài)，并且随(suí)着技术不断发展、产业不断成熟，钠离子电(diàn)池(chí)的降(jiàng)本空(kōng)间有望进一步打开，该成(chéng)本临界点仍有(yǒu)进(jìn)一步下探的可(kě)能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电产业规模(mó)化完(wán)成后，能和锂离(lí)子电池的成本拉(lā)开差距(jù)，接近铅酸(suān)电池(chí)的成本。但能量密度的限制，使得碳酸锂价格(gé)在15万(wàn)以上时，成熟后的(de)钠(nà)离子电池有一(yī)定优(yōu)势(shì)；碳酸锂价格在(zài)10万(wàn)左右及以(yǐ)下时，钠离子电池在动(dòng)力(lì)领(lǐng)域优势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包括传艺(yì)科技在(zài)内，诸多入局钠电池的(de)企(qǐ)业都言锂价下跌无碍钠电池商业化进程。但随(suí)着(zhe)锂(lǐ)价持续(xù)下(xià)降，钠(nà)电池利润(rùn)率下降(jiàng)或(huò)也(yě)是必然的(de)。

　　以传艺科技(jì)为例，其在1月9日的调研记录(lù)中曾表示，公司钠电池定价主要根(gēn)据碳酸锂的价格，一般给到客户(hù)的价(jià)格比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定(dìng)价会随碳酸锂价格(gé)波动而波(bō)动。

　　缺乏长远投资(zī)定力 过(guò)往项目(mù)频频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市场还担忧传(chuán)艺科技(jì)项(xiàng)目投资的定力(lì)。

　　尽管(guǎn)公司对(duì)进军钠电领域雄心勃勃(bó)，然而钛媒体APP梳理其过(guò)往投(tóu)资(zī)履历发现，传艺科技在投资上缺乏长远定力，临时(shí)“跳票”甚至终止募投计划可谓“家(jiā)常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元投向FPC生产项目(mù)，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路板生产线技改(gǎi)并扩(kuò)产项(xiàng)目。然2018年(nián)4月公(gōng)司(sī)就变更募资用途，将(jiāng)FPC生(shēng)产项(xiàng)目未用的资金1.20亿元和(hé)1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘生产(chǎn)项目(mù)，已(yǐ)经使(shǐ)用(yòng)了(le)7737.67万元募(mù)资的(de)FPC生产项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜(mó)线路板(bǎn)生产(chǎn)线技改并(bìng)扩产项目的实施(shī)地点(diǎn)从一(yī)厂(chǎng)搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的实施地点变更(gèng)为(wèi)重庆市合川区工业园(yuán)区核心区高阳路(lù)30号，实施(shī)主体则(zé)从传艺(yì)科技变为全资子(zi)公司重(zhòng)庆营(yíng)志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再生变(biàn)。公司终止实施3D玻璃面(miàn)板生产(chǎn)项目（已投入募(mù)资7445.13万元），并(bìng)将该项目剩(shèng)余资金全部投入轻薄型键盘生产项目的建设，并将后者(zhě)的(de)产能从1600万台提升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺(yì)科技再融(róng)资，定(dìng)增(zēng)募资6亿元(yuán)，其(qí)中的(de)4.20亿元用于年产18万平(píng)方米中高端印制电路板(bǎn)建(jiàn)设项目。但次年6月，公(gōng)司(sī)将该项目(mù)中的(de)SMT工序实施地点(diǎn)由江苏(sū)省高邮市(shì)经开区凌波路(lù)33号(hào)改建至江(jiāng)苏(sū)省高邮市经开区凌波(bō)路49号的(de)闲(xián)置厂(chǎng)房；2023年(nián)3月，传艺科技(jì)再(zài)“变卦”，又将该项目(mù)剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于(yú)投入(rù)“钠离子电池(chí)制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变(biàn)更募投(tóu)计划的地点(diǎn)、资金(jīn)乃至项目(mù)，直接的后果(guǒ)就(jiù)是原有的投(tóu)入打水飘、投资效(xiào)率(lǜ)低(dī)下以及建(jiàn)成项目实际效(xiào)益与预(yù)计(jì)天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩(kuò)产项目建设(shè)期仅12个月，达(dá)产年可(kě)实现(xiàn)销售收入2.24亿元。定期报(bào)告显示，2018年6月30日(rì)，该项目就(jiù)已经建成。但2019年-2022年(nián)，该项目的效益分(fēn)别仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万(wàn)元。

　　而根(gēn)据定增方案，年产18万平方米中高端(duān)印制电路板建(jiàn)设项目建设期(qī)也仅12个(gè)月，预计达产年实现营收7.48亿元，项目净利(lì)润1.31亿元(yuán)。然两年多时间过去了，截至2022年12月(yuè)31日，该项目投资(zī)进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项(xiàng)目效益(yì)分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初(chū)的预期相去甚远。

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