核心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息(xī)率较高的(de)股票并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的(de)前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价(jià)有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gā电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗o)，其(qí)次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块处于历(lì)史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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