金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利(lì)率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存(cún)款维(wéi)持(chí)高位，居(jū)民(mín)储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回(huí)归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短望继(jì)续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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