昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济带来(lái)的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波(bō)动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经(jīng)历了(le)很多的(de)波动，这可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次，二战的(de)时(shí)候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不(bù)一(yī)样了(le)，而我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子(zi)那(nà)么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年(nián)初(chū)以来，该(gāi)公司的(de)现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出(chū)了(le)悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个(gè)公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　pupil是什么意思 pupil是可数名词吗g>猪价持续低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二(èr)次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持pupil是什么意思 pupil是可数名词吗惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长(zpupil是什么意思 pupil是可数名词吗hǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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