美国债务(wù)上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国(guó)会众议(yì)院通(tōng)过了(le)一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以(yǐ)避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴(xīng)市(头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀shì)场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次(cì)债务(wù)上限触及(jí)后均得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差(chà)，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发(fā)达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的(de)估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发(fā)，诸如美(měi)债上限等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美元、美(měi)债(zhài)、黄金在(zài)通(tōng)常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的(de)超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全(quán)球整体风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组合下行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信(xìn)用市场(chǎng)的最(zuì)佳非(fēi)对称对(duì)冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续关(guān)注就业数据(jù)和(hé)工商业运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性(xìng)好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续(xù)反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但(dàn)加息(xī)周(zhōu)期(qī)已接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着(zhe)市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收(shōu)益率或(huò)将随(suí)着资(zī)本流出(chū)经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下(xià)来是(shì)否头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭(tíng)可能(néng)成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美(měi)债，美国(guó)财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示(shì)未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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