公募基金(jīn)交易结算模式(shì)再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常(cháng)见的(de)托管人(rén)结算模(mó)式和券商结(jié)算模式之(zhī)后，一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的(de)易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由(yóu)易方(fāng)达与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品之外(wài)，其他(tā)券商、基金公司也在(zài)关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年(nián)的历史(shǐ)长河(hé)中(zhōng)，托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模式是最早出现也(yě)是(shì)最为成熟的基金结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试(shì)点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的(de)有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而(ér)目前(qián)正在发(fā)行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了(le)解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务(wù)。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFI非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读I结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行(xíng)进(jìn)行结算(suàn)，在这种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管(guǎn)银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结模式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个(gè)交易(yì)日基金公(gōng)司采用(yòng)申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式(shì)进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报的(de)交(jiāo)易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对(duì)产品场内交易额(é)度的前端验资控非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留(liú)了原先(xiān)券商交易结(jié)算模式(shì)的交易(yì)前端(duān)控制、验资验券的(de)优(yōu)点，同时资(zī)金结算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归(guī)属保(bǎo)管问题(tí)，一定程度(dù)上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了(le)公(gōng)募基金与(yǔ)证券公(gōng)司(sī)结(jié)算(suàn)模(mó)式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足(zú)各(gè)方差异化的(de)需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟(shú)和高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助于降低(dī)运(yùn)营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保证较(jiào)好运营效(xiào)率带(dài)来的优(yōu)质(zhì)交易(yì)体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的(de)商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投(tóu)资(zī)人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户(hù)交易(yì)结算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式的(de)创(chuàng)新点，平(píng)安(ān)基金总结(jié)为(wèi)三(sān)大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种(zhǒng)新的(de)交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关(guān)注(zhù)的问题(tí)。

　　博道(dào)基(jī)金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎(shú)回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业务也是(shì)通过(guò)券商完(wán)成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端(duān)验资(zī)验券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加强了(le)交易(yì)前端验资(zī)验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似(shì)与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市占率的提(tí)升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的(de)结算模(mó)式体现出(chū)了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券结模(mó)式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制的(de)痛点。日常投资(zī)运作过(guò)程(chéng)，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结(jié)算模式，一定(dìng)量减少了证券资金(jīn)账户(hù)开户与银证关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验(yàn)券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对(duì)账实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点(diǎn)不足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式(shì)与(yǔ)托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对投资组合(hé)而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低(dī)结(jié)算备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投(tóu)资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也(yě)在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这(zhè)类业(yè)务还(hái)涉及(jí)系统改(gǎi)造，以(yǐ)及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一(yī)业务进行了(le)探讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式(shì)和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方(fāng)的(de)销售力(lì)度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人(rén)士更有信(xìn)心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢的模式(shì)，有望成为(wèi)新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式均有比较(jiào)优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产品资金全(quán)额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务机构客户(hù)的能(néng)力(lì)，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少(shǎo)系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金就(jiù)表(biǎo)示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下(xià)的场内交易(yì)前端验资验券(quàn)相关(guān)流程和业务系(xì)统，个别如(rú)清算模块涉及一(yī)些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已经实现的(de)模式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行、基(jī)金(jīn)公司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模(mó)式(shì)的(de)时(shí)代(dài)。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公(gōng)募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一(yī)模式(shì)是，基金管理人租(zū)用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作(zuò)为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清(qīng)算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式(shì)在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今(jīn)已历(lì)时(shí)5年(nián)有余。随着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了(le)新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算(suàn)模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持续(xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权(quán)益(yì)市(shì)场行情(qíng)修复及券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模式将有较大(dà)发(fā)展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银(yín)行渠道的(de)营销支持难度(dù)较大，券(quàn)结模式能(néng)有效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是小公(gōng)司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代：发展的(de)边际制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基(jī)金产品与券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会(huì)受益(yì)于(yú)这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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