5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的(de)基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的(de)营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估(gū)值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要(yào)实(shí)现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召(zhào)开新(xīn)闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将同时指出，在接下(xià)来(lái)的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导(中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布将会(huì)得(dé)到(dào)优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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