国内(nèi)“五(wǔ)一”假期来了，但海外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经(jīng)济(jì)数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下(xià)，节后市场走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次(cì)触发停牌，原因是(shì)达成救(jiù)助(zhù)协议以维持该银行运营的希望在(zài)变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可(kě)能会被(bèi)美国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共(gòng)和银(yín)行公布其(qí)第一季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目(mù)前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储的官员(yuán)正在与其他(tā)银行进行(xíng)协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查(chá)报告(gào)中(zhōng)，美(měi)联(lián)储承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银(yín)行业审查(chá)员未能(néng)采取有力行(xíng)动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融(róng)业监管的副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发现了风险，却(què)没(méi)有采取足(zú)够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大(dà)成因(yīn)，其中三点都和美联储监(jiān)管不力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错(cuò)误部(bù)分源(yuán)于，特朗普执政(zhèng)时的金融业(yè)改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现在降低(dī)标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业(yè)审查员已经确(què)定了硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问题——利率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身的(de)流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机(jī)构的公(gōng)开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题(tí)，比如(rú)该行多年(nián)来一直(zhí)突破内(nèi)部(bù)风险限(xiàn)制，其(qí)采用的(de)流动性(xìng)指标却(què)显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用于(yú)资(zī)产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性(xìng)要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和(hé)监(jiān)管一家(jiā)银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强(qiáng)化适(shì)用的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准和的流动(dòng)性规(guī)定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的(de)银行(xíng)存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到可(kě)出售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的未(wèi)实现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资本要求更(gèng)好地(dì)匹配其财务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本规划和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回购、股息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗(luó)里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据(jù)美国(guó)白宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华(huá)达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成(chéng)本分担的(de)基础(chǔ)上提供(gōng)给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件的(de)地方(fāng)政府以(yǐ)及某些私人(rén)非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副(fù)主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决(jué)欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民(mín)的(de)担(dān)忧。具体措(cuò)施包(bāo)括(kuò)推(tuī)动(dòng)波(bō)兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟(méng)层面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障措施(shī)。为5个受影响的(de)成员国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确(què)保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟(méng)通道(dào)出(chū)口到其(qí)他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联储(chǔ)青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的(de)数据再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的(de)居高(gāo)不下(xià)，这加大了美联储5月再次(cì)加(jiā)息的可能性。报告公布后，美(měi)国(guó)短期利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天(tiān)，美国商务部公布的一季(jì)度美(měi)国宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)张(zhāng)晨(chén)向期货日(rì)报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预(yù)期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国(guó)经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了(le)美联储货币(bì)政策的紧缩预(yù)期(qī)，同(tóng)时增加(jiā)了下半年美联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个(gè)人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数(shù)据也(yě)偏强(qiáng)，因(yīn)此美联(lián)储5月(yuè)份加息基(jī)本不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰(jié)认为(wèi)，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此(cǐ)前(qián)银行业(yè)危机的爆发以及一季(jì)度经济的回(huí)落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力(lì)已(yǐ)经持续(xù)增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样(yàng)胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对未胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么(wèi)来加息的态度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已经(jīng)对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充分的(de)计价。鉴于(yú)此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议重点在(zài)于利(lì)率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔的(de)会(huì)后(hòu)发言(yán)两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可(kě)重点观察(chá)措辞调整变化情况，特(tè)别是(shì)能否出(chū)现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的(de)新闻发(fā)布会上，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的(de)信贷收缩(suō)等方面的观点论(lùn)述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则(zé)无(wú)论对于(yú)商品(pǐn)市场还是(shì)权(quán)益市(shì)场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需(xū)要关注(zhù)三个(gè)方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美(měi)联储对(duì)于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到(dào)底(dǐ)是短期风险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是(shì)美联储未来的(de)货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续(xù)回(huí)调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而言(yán)偏(piān)负面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未(wèi)来政策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大(dà)的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳(wěn)，贵(guì)金属行情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位(wèi)振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以及银(yín)行业风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发(fā)市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角度来(lái)看(kàn)，全(quán)球(qiú)“去美元(yuán)化”方(fāng)兴(xīng)未艾(ài)，各国央行强化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对(duì)贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联(lián)储对于后续货(huò)币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业(yè)市(shì)场尽管过热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是新增非农就业(yè)人数还(hái)是失业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退以及美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折反复(fù)，进而(ér)引发美联储货(huò)币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议(yì)息会议落地(dì)后的一段时间(jiān)内，市场仍(réng)然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多(duō)数据(jù)指引以及(jí)银行(xíng)风险事(shì)件落地(dì)后(hòu)，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一(yī)步”的决(jué)策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济是(shì)否会陷入衰退，二是(shì)全球贸(mào)易结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但(dàn)是(shì)最(zuì)近(jìn)这(zhè)种联系正在脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变(biàn)化(huà)使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的(de)逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现出(chū)了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风险带来(lái)的避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市(shì)场对于美联储(chǔ)降息的预(yù)期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对(duì)降息预期的修正或将带来(lái)金(jīn)银价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市(shì)场关键数(shù)据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)结束(shù)后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上(shàng)限问(wèn)题(tí)悬而(ér)未(wèi)决，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期(qī)恰逢海外(wài)美联储会议这一(yī)关键时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会议(yì)给出(chū)的指引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相应(yīng)布局(jú)。

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