美国(guó)债务上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通过，根据(jù)法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上(shàng)限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束(shù)，但可(kě)以避(bì)免发生(shēng)债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈(tán)判(pàn)过程中(zhōng)，亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以(yǐ)来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议(yì)的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语投资者对(duì)两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市(shì)场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整体表现(xiàn)平(píng)稳(wěn)。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于美债危机的(de)叙(xù)事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期(qī)的资产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部(bù)风险事(shì)件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合(hé)配置(zhì)中保有一定比例(lì)的避(bì)险资产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一(yī)切资(zī)产增持(chí)现金，传统避险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组(zǔ)合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出(chū)现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用(yòng)市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美债(zhài)上(shàng)限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对(duì)美股也是一(yī)大(dà)利好。他(tā)还认(rèn)为(wèi)，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的(de)尘(chén)埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好(hǎo)于(yú)预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加(jiā)息(xī)周期(qī)已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的(de)工作(zuò)重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三(sā有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语n)，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货(huò)币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示(shì)未来(lái)还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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