5月以来(lái)，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多家(jiā)头部公募基金(jīn)密集申报了(le)跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历(lì)一季度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅(fú)最(zuì)高达(dá)40％。拉(lā)长时间(jiān)看(kàn)，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额(é)出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块中长(zhǎng)期(qī)投资价值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随(suí)着国(guó)产替代持续(xù)推进，以及近期AI行(xíng)情的(de)带(dài)动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在(zài)经(jīng)历(lì)一(yī)季(jì)度的持续回(huí)调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全(quán)指半导体指数表现为例，该指数(shù)在4月6日(rì)攀(pān)至年内高位后便开始(shǐ)不(bù)断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居前100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管板块持(chí)续下跌，但(dàn)资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日(rì)，月内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额(é)出现下降外(wài)，其余产品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半导体板块持(chí)续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及预期(qī)，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存(cún)在(zài)差距，在(zài)国(guó)产替(tì)代过程中产品研发和客户导入进程可能(néng)不及预期；二是(shì)下游需求不及预期，在边(biān)缘政治和(hé)全球经济疲(pí)软背景下，全(quán)球电子产(chǎn)品等终端需求可能不及(jí)预期，从而(ér)导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行业(yè)正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的(de)阶(jiē)段，但(dàn)我们(men)认为有(yǒu)望于今年看(kàn)到拐点的(de)出(chū)现”田(tián)光远表示，在(zài)本轮周期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要(yào)看(kàn)芯(xīn)片下游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济(jì)体(tǐ)重(zhòng)要的(de)构成(chéng)央(yāng)国(guó)企对资产回(huí)报提出要求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升(shēng)是数字(zì)化的(de)长(zhǎng)期关键(jiàn)驱(qū)动(dòng)力，另一(yī)方面短周期维度数字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加(jiā)大(dà)企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监、九泰(tài)泰富灵(líng)活(huó)配(pèi)置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半导体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板块调(diào)整幅度(dù)较大，行业(yè)估值处(chù)于底部位置；另一(yī)方面市(shì)场预期(qī)基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数出现了一定(dìng)的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多(duō)个(gè)股的股价其实是(shì)过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬(xún)半(bàn)导体一季报披(pī)露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因素引(yǐn)起行业(yè)近期的(de)持续回调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)从资(zī)金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)也(yě)能看出(chū)投(tóu)资者对板(bǎn)块(kuài)价值的(de)肯(kěn)定，多位业内人士也表示(shì)，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半导体带(dài)来了新的需(xū)求增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会(huì)有一(yī)定业绩(jì)的压力，但一(yī)方(fāng)面需求会重新(xīn)复(fù)苏，另一方面(miàn)中国半(bàn)导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动较大(dà)，且(qiě)子板块和细分线(xiàn)索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理(lǐ)甚至低估(gū)的机会(huì)出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优(yōu)质的公司处于历(lì)史估值(zhí)分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或(huò)者新产品的突破，会(huì)有形成很(hěn)好的(de)投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历史经历了三(sān)次工业(yè)革命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行创新，第(dì)三次是信息为(wèi)对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前(qián)阶(jiē)段(duàn)的人工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨(jù)大的(de)影响，也(yě)会开启新(xīn)一轮的工业革(gé)命，它(tā)是(shì)信息革(gé)命经历(lì)了(le)个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网(wǎng)革命后(hòu)在万物(wù)智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方(fāng)面(miàn)全(quán)面(miàn)影响人类社会。当前仍(réng)处于(yú)新一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工智(zhì)能带来(lái)的技术变革浪潮下，人(rén)工智能对云(yún)管端各方面都产生(shēng)了影响，云侧(cè)变(biàn)化(huà)最(zuì)为显著，很多(duō)环节发生(shēng)了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片(piàn)的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧(cè)和网侧的新(xīn)硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投(tóu)资价值。”田光远(yuǎn)建议投资(zī)者(zhě)长期关(guān)注该板块投(tóu)资机会，他(tā)认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期(qī)见底后(hòu)的复(fù)苏线、以(yǐ)及(jí)以半(bàn)导体设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基(jī)金(jīn)科技组基金经100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半(bàn)导体(tǐ)板块，其(qí)中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设(shè)计都(dōu)会在今(jīn)年都(dōu)有非常好的机会。首先(xiān)，基本(běn)面(miàn)上(shàng)，美国对中(zhōng)国(guó)的极限制(zhì)裁(cái)将加速中(zhōng)国(guó)芯(xīn)片的国产替代，党的(de)二十大对(duì)于(yú)科技安(ān)全的强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设(shè)计板块经过近(jìn)一(yī)年的充分(fēn)调整，股价已经充分(fēn)反映悲观(guān)预(yù)期。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新需求拉(lā)动，整个芯片设(shè)计板块有望正(zhèng)式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行业库存、动销(xiāo)数据和(hé)重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力芯片(piàn)等(děng)核心环(huán)节预期将(jiāng)会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半(bàn)导(dǎo)体行业持续增长(zhǎng)。此外(wài)，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的(de)一季报业绩相对(duì)较(jiào)强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在加速(sù)推进，后(hòu)续(xù)半导体设备、材料(liào)也(yě)是可以关注的方(fāng)向。存储作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可能在年内(nèi)迎来(lái)边(biān)际(jì)变(biàn)化，需要(yào)持(chí)续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需(xū)要关注景气度(dù)修复速度和估值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管基(jī)本(běn)面改善的趋(qū)势比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)，但改善的(de)过程中股价有可能波动(dòng)较大(dà)，要结合基(jī)本面变(biàn)化综合(hé)判断配置价值，我们也会通过适当调(diào)仓(cāng)来平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补充道(dào)。

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