近日，国(guó)内(nèi)上市交易的4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一(yī)季度商品市场(chǎng)整体下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商品期货基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备(bèi)受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期(qī)货(huò)LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收(shōu)益、其(qí)他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心货ETF、建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映(yìng)出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初(chū)减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出(chū)下跌(diē)行情(qíng)，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市场持(chí)续发(fā)酵，导致了原(yuán)油以及美豆等(děng)大宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫(cuò)；其(qí)次，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工利润(rùn)kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量(liàng)趋于增加，同(tóng)时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不(bù)高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告(gào)期内基金投(tóu)资策(cè)略和(hé)运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份又(yòu)很(hěn)快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银比价(jià)kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心有所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要(yào)受制(zhì)于白银工业属性及美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性(xìng)危机(jī)，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策调整(zhěng)节奏与经济(jì)衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已连(lián)续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利(lì)，贵金(jīn)属配置价(jià)值(zhí)进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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