作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。96的因数有哪些数，72的因数有哪些受(shòu)受生猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价(jià)格(gé)波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资(zī)料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及(jí)预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品96的因数有哪些数，72的因数有哪些项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回(huí)归(guī)至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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