申(shēn)万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业(yè)，该行业(yè)涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)发现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来(lái)越(yuè)高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体(tǐ)I1亿等于多少万DM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速(sù)更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家(jiā)企业(yè)净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利(lì)润体(tǐ)量排(pái)名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率反映了(le)分(fēn)立器(qì)件、半(bàn)导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售(shòu)等(děng)因素(sù)有关(guān)。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì1亿等于多少万)场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业(yè)竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言(yán)，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公(gōng)司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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