自2022年底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改(gǎi)颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题(tí)层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在(zài)一季(jì)度仍(réng)保(bǎo)持90％以上(shàng)的(de)高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基(jī)民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级主动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格(gé)来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基(jī)金中规(guī)模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来(lái)说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了(le)调(diào)整，增加了(le)科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业(yè)格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极大(dà)的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓(cāng)上十公分有多长 10厘米就是10公分吗看，前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一(yī)季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业(yè)的配置，降低了(le)金(jīn)融(róng)等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而(ér)增加(jiā)了美(měi)团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药(yào)明生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股(gǔ)已(yǐ)经推出(chū)了前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。而(ér)美团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动权益基(jī)金管理规模超过(guò)千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易(yì)方(fāng)达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是(shì)，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)很(hěn)长一(yī)段时间来(lái)充分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用事实(shí)证明自己(jǐ)的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一(yī)在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对基本面分析(xī)方法的理解(jiě)和(hé)对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资者未来更可(kě)能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的(de)准确判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目(mù)标(biāo)，可积累(lèi)性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参考全球产业(yè)升级(jí)的经验(yàn)，持续(xù)做深(shēn)入的(de)研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个(gè)全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望(wàng)能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司(sī)。识别出(chū)好公(gōng)司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家(jiā)公(gōng)司过(guò)去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的(de)公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因素，是能(néng)够一路(lù)坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前(qián)三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度(dù)末(mò)的前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端(duān)制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期(qī)、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资(zī)金(jīn)分(fēn)流可能是高端制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然(rán)围绕(rào)已经建立全(quán)球比较优势的(de)高端制造产(chǎn)业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度(dù)。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(t十公分有多长 10厘米就是10公分吗óu)资中相信(xìn)基本面优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业估值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定价中未(wèi)被充(chōng)分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势(shì)，收益预(yù)期的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预见地(dì)加大。这(zhè)对于投资人而言(yán)，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难(nán)度，短(duǎn)期(qī)内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为(wèi)知名(míng)的(de)均(jūn)衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈(chén)皓一(yī)季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投资的信(xìn)心(xīn)恢(huī)复(fù)会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不(bù)强，复(fù)苏力度(dù)相比市(shì)场乐观(guān)预(yù)期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为(wèi)代(dài)表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资(zī)者(zhě)担(dān)心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未(wèi)来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联(lián)储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块(kuài)获(huò)得了边(biān)际资金的巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融(róng)地产等(děng)行(xíng)业则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部分(fēn)白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持(chí)了(le)一(yī)些(xiē)由(yóu)于(yú)短期(qī)基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季(jì)度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也进行了积极的研(yán)究，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入(rù)预期收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择(zé)暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，继(jì)续对产业(yè)和公司进(jìn)行(xíng)跟踪(zōng)、研究(jiū)以(yǐ)及(jí)再(zài)定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中(zhōng)还分(fēn)享了自(zì)己最(zuì)新的投资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过深入(rù)研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其实(shí)也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻的(de)正(zhèng)是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场获得了更多实质(zhì)性认同(tóng)的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业(yè)已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一如(rú)当下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够(gòu)早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进(jìn)前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首(shǒu)次(cì)进入富(fù)国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业(yè)务为核(hé)心的(de)高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不断积累(lèi)的“大(dà)平(píng)台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源优势，为全(quán)国(guó)各(gè)级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度(dù)实体经济进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还(hái)不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于(yú)长周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处(chù)在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解决的出(chū)路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市场(chǎng)波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未(wèi)来我们依然会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季(jì)报(bào)披露时(shí)反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期(qī)性回(huí)归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概(gài)率能在未(wèi)来(lái)为(wèi)投资者(zhě)创造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大(dà)消费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基(jī)金(jīn)季(jì)报(bào)写道，一(yī)季度组合仓位和行(xíng)业(yè)配(pèi)置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国(guó)中免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新(xīn)进(jìn)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期(qī)变化对(duì)国内资本市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失(shī)业率水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持(chí)续更长时间。气球(qiú)事(shì)件导致中美关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化(huà)需要(yào)一(yī)个(gè)过程，特(tè)别是居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向(xiàng)下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海外(wài)央行及(jí)时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较大(dà)，这(zhè)也意味着全球无风险收益(yì)率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全(quán)球经济(jì)正在(zài)重回正(zhèng)轨的路(lù)上(shàng)。除了继续(xù)关注(zhù)整个(gè)经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可(kě)以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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