财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程度上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速(sù)也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或(huò)亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期(qī)明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的(de)销售权(quán)划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速(sù)各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价(jià)，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷(fēn)推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了(le)继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升(shēng)级(jí)。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程)有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续(xù)高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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