A股(gǔ)“股王(wáng)”之争进入(rù)白(bái)热化阶段(duàn)，中国移动股价周中(zhōng)创历(lì)史新高，一度从独占(zhàn)A股(gǔ)市值榜首近3年的茅台手中抢下“A股之王”的光(guāng)环(huán)，引(yǐn)发市场热(rè)议(yì)。截(jié)至(zhì)周五收(shōu)盘，茅台最终以微弱优势反超，但地位已岌岌可危。值得注意(yì)的是，因中国移动在A+H两(liǎng)地上市，若按其A股股本计算(suàn)则不过是(shì)一场计(jì)算(suàn)上的(de)乌龙(lóng)，但若均按照(zhào)A股股价等数据计算(suàn)，则其总市值(zhí)一度达2.19万亿(yì)元，超(chāo)越茅台成为(wèi)“市值王”。

　　拉长时间(jiān)看，在数字经济、信创、中特(tè)估、人工智能等一系(xì)列热点催化下，中国(guó)移(yí)动(dòng)今年(nián)股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)已近60%，自去年上市以来(lái)最近一(yī)年股价累计最大涨幅(fú)接近翻倍，而茅台股价则(zé)几(jǐ)乎仅在原地踏步(bù)。有市(shì)场人士(shì)认为，中(zhōng)国移(yí)动和茅(máo)台这场股王(wáng)宝座的争夺可(kě)能(néng)揭示着A股未来的(de)发展趋势。

　　▌A股股(gǔ)王(wáng)变(biàn)迁(qiān)启示录：消费回潮卷出白酒(jiǔ)泡沫 数(shù)字经济(jì)时代带来预备新股王

　　A股总市值榜(bǎng)首之争，向来(lái)是市(shì)场关注焦点，回顾历(lì)史来看(kàn)，最近十多年来股王(wáng)变迁(qiān)的背后似(shì)乎也反应(yīng)着国内经济趋势和产(chǎn)业(yè)价值的(de)变化(huà)。

　　回溯2007年中国石(shí)油登陆A股时，市值一度超过8万亿人民(mín)币(bì)。不仅(jǐn)稳(wěn)居A股第一，甚(shèn)至登顶(dǐng)全球资本市场市值之首，得益(yì)于当时基(jī)建大(dà)发(fā)展时期(qī)，中石油在股王的位(wèi)置上稳坐了八年，直到2015年工商(shāng)银行依托当(dāng)年互联网金融(róng)牛(niú)市(shì)成为新锐股王。再后来，随着(zhe)我国在(zài)2018年进入消(xiāo)费牛市，开启了(le)此后三年的消费白马股大牛市(shì)，也(yě)成就了如今贵州茅台股王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来(lái)源：格隆汇、勾股大数据；资料(liào)来源：微信公(gōng)众(zhòng)号市值观察4月(yuè)17日(rì)文(wén)章《谁是(shì)A股之王(wáng)？》）

　　而最近(jìn)两年(nián)，虽然茅台(tái)仍一直稳稳领(lǐng)跑，但在高(gāo)端白酒的高(gāo)估值泡沫下，以及今年春节(jié)后白酒(jiǔ)行业的终端动销几(jǐ)乎(hū)并未达到预期(qī)，整个白(bái)酒板(bǎn)块经历(lì)回调，公司股价也现大幅(fú)下跌。近日，中(zhōng)国(guó)移(yí)动的突然(rán)崛(jué)起更(gèng)是开始对其王位发(fā)出了(le)挑战。

　　市场分析指出，中国移动一度超(chāo)越贵州茅台市(shì)值这一历史性事件背后，除了离不开国家(jiā)政(zhèng)策持续推(tuī)进(jìn)的数(shù)字经济，与最(zuì)近爆火的人工智能(néng)两大概念加持，还有来自于“中特估”这(zhè)个新概念的(de)强力催化。

　　具(jù)体来看，根据日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗数(shù)据显示，当前美股(gǔ)市值前十的上市公司中，苹果、微软、谷歌、亚马逊(xùn)、英伟达、特(tè)斯拉(lā)、META均为科技股。有分(fēn)析认为，科技进(jìn)步已成提升生(shēng)产(chǎn)力的重要因素，二级市场对科技企业的态度能一定程(chéng)度(dù)显(xiǎn)示出(chū)科技企业的竞争力强(qiáng)度。因此，以中国(guó)移动(dòng)为代表的科技(jì)股“逼宫”以贵(guì)州(zhōu)茅台为(wèi)代表的消费股似乎也预示着市(shì)场(chǎng)中的积极(jí)现象。

　　目(mù)前，在我国经济逐渐向数字化深度(dù)转型的背景下，实力强(qiáng)劲并(bìng)实现华丽转身的中国移(yí)动，已经(jīng)逐渐(jiàn)成引(yǐn)领(lǐng)中国经济潮(cháo)流的主力军。信达证券(quàn)研报表示，公(gōng)司作为国企数字经济担(dān)当，积(jī)极布局云计算、IDC、工业互(hù)联网等创新业务，伴随算力网络的进一步发展，将拉动底层云计算业(yè)务的需求，公司具备较强的 IDC/云计(jì)算业务能力，正在从传统管(guǎn)道运营商向数字科(kē)技领军企业(yè)加快跃迁升级，有望首先(xiān)迎来估(gū)值(zhí)重(zhòng)塑机遇(yù)。

　　同时，从估值(zhí)修复情况来(lái)看(kàn)，根据光大(dà)证券(quàn)4月15日研(yán)报显示(shì)，2022年(nián)底以来，截至4月13日，三大(dà)运(yùn)营商(shāng)股价(jià)涨(zhǎng)幅均(jūn)超过20%，其中(zhōng)中国电信(xìn)涨幅达62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅达(dá)40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国移动为代(dài)表的三大运(yùn)营商(shāng)板块(kuài)，借助“央企低估值(zhí)+数字经济”成为(wèi)率先修复的(de)板块(kuài)。

　　▌中国移动的(de)新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此同时(shí)，还(hái)有另一个(gè)故事引发(fā)市场热议。即很长一段时(shí)间(jiān)以(yǐ)来，A股市场一直流传(chuán)着“茅台魔咒”的传说，即大多股价超过茅台的上市公(gōng)司，在风光散尽之后往往(wǎng)下场都不太好。本(běn)次(cì)中国(guó)移动直接在市值上超越(yuè)茅台，结果(guǒ)是否会不(bù)一样呢(ne)？

　　回(huí)看那些(xiē)中了“茅台魔咒(zhòu)”的A股上市公司，有同样(yàng)中字(zì)头(tóu)的中国船舶，其在2007年依托船(chuán)舶(bó)业(yè)景气度提升，股价超越茅台并(bìng)一度突破300元/股(gǔ)，但好景不长，在2008年金融危机爆发、船舶(bó)业跌入冰点后极速缩水至30元附近，至(zhì)今中国船舶股(gǔ)价维持在(zài)24元左(zuǒ)右。此外，海普(pǔ)瑞(ruì)、神州泰岳、安硕信(xìn)息、中文在线、全通教(jiào)育等多家公司(sī)股价(jià)均超越茅台，但最后的结(jié)果不是业绩暴雷就是股价(jià)毫无原因跌跌不休。

　　可以看出的(de)是(shì)，上述公司的陨落大部分主要(yào)是由(yóu)于行业景气度变化以(yǐ)及股市(shì)景气(qì)度无法维持。而茅台(tái)凭借其产(chǎn)品稀缺(quē)性以及长期稳稳增长的利润，最终一(yī)次次甩开这些曾经短暂领先(xiān)者。对于(yú)一(yī)家企业股(gǔ)价能否持续上涨以(yǐ)及(jí)维持高位，市场普遍观(guān)点还(hái)是认为，实际需要(yào)看(kàn)公司的基本面。

　　那么，一向有(yǒu)着“印钞机”之称，营收规模(mó)超茅(máo)台约7倍(bèi)的中国移(yí)动(dòng)，为什么此前(qián)市值却一直不如茅台呢？

　　对此，有分析认为，大致归(guī)结为两个重要(yào)原(yuán)因(yīn)。一方面，茅台越卖越贵(guì)，但话费(fèi)越交越少(shǎo)。在(zài)市场化的(de)作(zuò)用下(xià)，一(yī)瓶茅台(tái)已(yǐ)经冲上(shàng)3000元左右的(de)高(gāo)价，而(ér)中国移(yí)动虽掌握着(zhe)大把的通信(xìn)类资源，但作为央企(qǐ)需要承担“提速降费”的责任，也就不(bù)能无(wú)拘束地涨价。另一方面即(jí)是成本(běn)方面的问题，中国移动本质作为通信基础(chǔ)设(shè)施企业，需(xū)要持续不断(duàn)的建设投入，从2G到5G，其近十年(nián)资本(běn)开支合计(jì)1.82万亿元。相比之下，茅台就像一门(mén)“躺赢”的(de)生意，基本不需要(yào)如此沉重的资本开支(zhī)，也不需要面临追(zhuī)赶最新技术的焦虑。

　　因(yīn)此，从(cóng)财(cái)务数据(jù)可以看出，中国移动今年一季度(dù)的营收(shōu)是茅台的8倍，但净利润却差别不大，销(xiāo)售(shòu)毛利率更是有(yǒu)着一个24%另一(yī)个(gè)92%的巨大差别。

　　不过(guò)，近期来看，一系(xì)列(liè)信号表明中国(guó)移动可能正(zhèng)在迎来一些变化。

　　随着5G建设高峰期的结(jié)束(shù)，中国移动此前表(biǎo)示，2022年是三(sān)年投资高峰的最后一年，2023年起资本(běn)开(kāi)支不再(zài)增长，2023年计划资本开支1832亿元(yuán)同比下降(jiàng)20亿元，同比下降1.1%，全年营收(sh日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗ōu)则可突(tū)破1万亿(yì)元(yuán)。据业内人士测算，这意味着届时(shí)全年资(zī)本开支占收入比重将低于18%，创下2007年(nián)以来的(de)新(xīn)低。

　　同时(shí)，更加重要(yào)的(de)是，随着移(yí)动互(hù)联网进(jìn)入下半场，行业重(zhòng)心已转向产业互联网和智能化，中国移动加速转型下正(zhèng)在(zài)抓紧机(jī)遇。信达证券研(yán)报表示，中国移动(dòng)数字化(huà)转型收(shōu)入(rù)“第二曲(qū)线”不断攀升，去年公司(sī)数字化(huà)转型收入对主营(yíng)业务收入(rù)增量贡献达到79.5%，占主营业(yè)务收入比提升(shēng)至 25.6%，成为公司收入增长(zhǎng)的第一驱动力。此外(wài)，公司移(yí)动(dòng)云收入规(guī)模实现新跨越(yuè)，去年移(yí)动云收入达到503亿元，同(tóng)比增长108.1%，连(lián)续三年实现翻倍暴涨，综合实力迈入国(guó)内业界第一阵营(yíng)。

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