财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗比增(zēng)速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗在(zài)内的外(wài)资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不(bù)变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度(dù)或不(bù)弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步(bù)提(tí)升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社(shè)区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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