昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的(de)这几个月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了(le)很多的波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们(men)很多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会(huì)对货(huò)币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场(c揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音hǎng)格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在(zài)继续(xù)往上修复的(de)空间(jiān)。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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