来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济(jì)恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期(qī)政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看(kàn)，确(què)实(shí)好于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍(réng)需要(yào)克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年(nián)的(de)6％附近(jìnarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？)的增(zēng)速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤(yóu)其(qí)是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持续回(huí)升向好的(de)关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济(jì)要(yào)实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和激(jī)发(fā)经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的(de)力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。<arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？/strong>总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内(nèiarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？)生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的相关表(biǎo)述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需(xū)求是未(wèi)来(lái)的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸易(yì)港对接国(guó)际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工(gōng)智能发(fā)展，营(yíng)造创(chuàng)新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智(zhì)能发(fā)展到一定程度(dù)，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)，地方(fāng)债务的(de)风险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。