金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现(xiàn)资(zī)本上市的(de)白酒股，目(m西安市城六区是哪几个ù)前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提(tí)供(gōng)以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后(hòu)四(sì)年(nián)，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自(zì)创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)西安市城六区是哪几个，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速(sù)成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费(fèi)在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库(kù)存仍未消(xiāo)化(huà)，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复(fù)较(jiào)快。高端的(de)恢(huī)复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间基(jī)数(shù)变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以待。

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