金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面可(kě)能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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