银(yín)行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的(de)收购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和(hé)市(shì)场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美(měi)国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储货(huò)币政策(cè)，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(l马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么ǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四(sì)季度(dù)出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性(xìng)是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的(de)速(sù)度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率比较(jiào)低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联(lián)环(huán)球投资和西部(bù)信托等公司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于(yú)经济严(yán)重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了(le)十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢(màn)慢平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下(xià)游(yóu)加(jiā)工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的(de)行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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