原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企(qǐ)业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)净利再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外部环境对白(bái)酒造(zào)成了不可(kě)忽视的(de)影(yǐng)响，穿透最新的(de)业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞ng>

　　根(gēn)据中国酒业协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在(zài)持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经连续(xù)多年下(xià)降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一(yī)个特征是，在过(guò)去取(qǔ)得(dé)了稳定增长和快速(sù)发展的(de)企业，基本形成(chéng)了中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化(huà)时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒(héng)强外，二(èr)三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变(biàn)成7家(jiā)，在(zài)前一(yī)年的6家(jiā)基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规(guī)模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一(yī)定话语(yǔ)权、有较(jiào)大市场规模(mó)、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级(jí)和(hé)全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举(jǔ)例(lì)而言，今(jīn)年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍是行业(yè)性问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库(kù)存(cún)更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠(qú)道(dào)的(de)情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同(tóng)负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成(chéng)。截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度末(mò)，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其(qí)他(tā)产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存(cún)很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家(jiā)经(jīng)济面的恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者(zhě)关系互动平台回答投资者(zhě)关于库存(cún)的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成(chéng)了社会(huì)库存积压(yā)。从产能(néng)来看，近十(shí)年来白酒产量在(zài)不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一(yī)。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大(dà)规模恢复的(de)前提下，白(bái)酒去库(kù)存依(yī)然(rán)需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存(cún)，全行业(yè)各环节都在努力(lì)，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年(nián)报中销售费用一(yī)栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜(shèng)出。