来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求(qiú)主要(yào)依靠自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了(le)今(jīn)年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短(duǎn)期(qī)不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力持续人+工念什么 人工念什么姓增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多(duō)通过激发(fā)市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激(jī)空间(jiān)有限，主要还(hái)是(shì)以提振信(xìn)心(xīn)和预(yù)期(qī)、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政(z人+工念什么 人工念什么姓hèng)政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的(de)表述。对(duì)于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需(xū)求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤(yóu)其(qí)是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们(men)的理解是(shì)，产(chǎn)业(yè)政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自(zì)强根(gēn)基，培(péi)育壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和(hé)配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工(gōng)智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态(tài)”，也提到了(le)“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施也(yě)必(bì)然会跟上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经(jīng)济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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