金融(róng)界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四(sì)大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuá分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗n)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释(shì)称大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了(le)OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模(mó)式(shì)，随(suí)后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福(fú)的(de)广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际(jì)控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人(rén)民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛初(chū)咨询(xún)董事(shì)长(zhǎng)王朝(cháo)成(chéng)放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势(shì)，真正的高(gāo)端(duān)消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都(dōu)在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了(le)一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节(jié)前增长7%，节(jié)后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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