金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调(diào)，但是(shì)机(jī)构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的(de)经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要(yào)关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。

　1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算(xù)流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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