申万一级(jí)的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子(zi)、元件(jiàn)等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大(dà)的(de)是(shì)半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库(kù)存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模(mó)组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我业(yè)，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资(zī)本(běn)助力之下(xià)营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导体行业(yè)的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达(dá)到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时(shí)，发(fā)现存(cún)货周转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货(huò)周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较差(chà)的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了(le)与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或(huò)达(dá)成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我