财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银行、中国(guó)银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一(yī)次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企投资(zī)价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国(guó)新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举办(bàn)；另外一(yī)份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进金融业(yè)估值提升和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对(duì)部分传(chuán)统行业(yè)国(guó)央(yāng)企的(de)严重(zhòng)低(dī)配(pèi)和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的(de)大(dà)金融(róng)板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批的(de)央企股东回(huí)报ETF发(fā)行预(yù)热，会(huì)议作用显然被放大(dà)。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议通知的(de)推波助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添(tiān)油加醋(cù)。一则无头(tóu)无(wú)尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得(dé)极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行(xíng)情的(de)结(jié)束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年(nián)底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的大(dà)金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了(le)银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数(shù)收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘(pán)中一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的(de)华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低(dī)增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反而(ér)显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银(yín)行股这波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)等背景(jǐng)下(xià)，配合当(dāng)前经(jīng)济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银(yín)行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日(rì)沪(hù)股通累(lèi)计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上(shàng)，截至(zhì)目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银(yín)行和(hé)招商银行，其余(yú)银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估(gū)值修复中，有市(shì)场(chǎng)人士指出，中字(zì)头银(yín)行目标(biāo)价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估(gū)值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于其(qí)他(tā)主题板块更(gèng)强的优势，据(jù)财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有大行近五(wǔ)年(nián)分红率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符(fú)合价值投资(zī)和长期投资需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行股息率也(yě)呈逐(zhú)年提升趋势平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持(chí)仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际(jì)可以为投(tóu)资(zī)者(zh三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗ě)提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗dìng)、估(gū)值处于历(lì)史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是(shì)高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低(dī)点(diǎn)。随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金(jīn)量(liàng)化及(jí)衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的(de)投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量(liàng)的商誉(yù)，国(guó)内银行的估(gū)值水平是偏低的(de)，本(běn)身就有(yǒu)比较(jiào)大的(de)修复(fù)空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而(ér)提高银行的利润增速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银(yín)行是否意(yì)味(wèi)着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大(dà)金融板块的(de)走强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融(róng)股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情(qíng)结(jié)束(shù)的指标，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限(xiàn)于大金融爆发(fā)往(wǎng)往代表市场没有别的(de)方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来看，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)并(bìng)不存(cún)在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的(de)板块，这一成交量与甚至部(bù)分中小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本(běn)次表现也不是单(dān)一(yī)的，放眼全市场，部分港口三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗、铁路(lù)、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此不能单(dān)一地以过去大(dà)金融(róng)上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表(biǎo)征为(wèi)市(shì)场波(bō)动的前奏，但市(shì)场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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