近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主(zhǔ)要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子第二(èr)大客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了(le)一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按(àn)照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸(suān)的同时会(huì)产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金(jīn)额(é)比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师(shī)事务所合(hé)伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是(shì)指公司发生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业(yè)可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重(zhòng)大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)部分(fēn)主要(yào)原(yuán)材料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集(jí)团(tuán)及(jí)其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子(zi)没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团20乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗23年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季度(dù)营(yíng)业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中(zhōng)表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受市场供需(xū)变化(huà)影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业(yè)成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化(huà)学(xué)品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不(bù)太一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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