近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子(zi)公司(sī)兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产(chǎn)品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意(yì)思(sī)的是，兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了(le)更(gèng)高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等(děng)级分为(wèi)电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸(suān)等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发(fā)生的与经营(yíng)业务(wù)无(wú)直(zhí)接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司陆续(xù)实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子(zi)化学(xué)品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升(shēng)，且公(gōng)司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是(shì)否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购主要系(xì)向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力(lì)等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购(g现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子òu)金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务(wù)方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌(diē)，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌(diē)至行(xíng)业(yè)成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均出现大(dà)幅(fú)下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告(gào)中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的(de)变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiā现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子o)亭区城(chéng)市(shì)管理执法(fǎ)局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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