银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的(de)日子继续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心(jī)点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的(de)粘性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速(sù)不至(zhì)于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生(shēng)概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市(shì)场认为有一(yī)定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也(yě)开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了10长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心1.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增(zēng)速放(fàng)缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国(guó)经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不(bù)至于(yú)出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和(hé)最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率上升(shēng)是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是(shì)情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内(nèi)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年(nián)出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出(chū)现了(le)高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可(kě)能突(tū)发的风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的(de)是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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