近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活(huó)的(de)对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事(shì)从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)摘要，容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业(yè)务收(shōu)入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子(zi)级磷(lín)酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电路(lù)行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级(jí)要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常(cháng)盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营(yíng)业务毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿(shī)电子化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东为上市(shì)公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企(qǐ)业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子(zi)合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金额（不含(hán)建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的(de)关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司(sī)主营业(yè)务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行(xíng)预(yù)测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产(chǎn)品市(shì)场价格持(chí)续下(xià)跌(diē)，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行(xíng)业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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