上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被(bèi)打破，可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦(yì不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思)存在很大(dà)不(bù)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市(shì)规(guī)则(zé)，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可(kě)转债的认(rèn)知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格变化，及(jí)时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确(què)可(kě)转债在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的(de)变化。过去一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不(bù)通(tōng)了，一(yī)些规则(zé)制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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