美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上(shàng)限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生债务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价前美国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机(jī)制(zhì)作用(yòng)于全(quán)球金(jīn)融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美国(guó)债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及法定上限(xiàn)，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和(hé)发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区(qū)（日本(běn)除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎(hū)被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达(dá)成一致(zhì)有确(què)定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市(shì)场并(bìng)没(méi)有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明(míng)显的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一(yī)起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价。美债违(wéi)约(yuē)并(bìng)非我们(men)的(de)基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他(tā)还认(rèn)为，美国(guó)政府的(de)财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再(zài)度(dù)回到美国(guó)未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则(zé)，联储可(kě)能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和(hé)工(gōng)商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预(yù)期存在(zài)修(xiū)正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息(xī)周期(qī)已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未来(lái)7个(gè)月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着(zhe)资本(běn)流出(chū)经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这无疑(yí)会(huì)给(gěi)美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联(lián)储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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