上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券(quàn)和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传(chuán)的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守(感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转债退市后(hòu)，感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思依(yī)然(rán)可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能(néng)性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者(zhě)蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多(duō)年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的(de)可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能(néng)力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不(bù)佳、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关(guān)注(zhù)可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例和结(jié)构，学会(huì)在市(shì)场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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