私募基金(jīn)运作即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)交(jiāo)易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则(zé)体系(xì)。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等(děng)环节(jié)提出(chū)了规范要(yào)求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在(zài)募(mù)集及存(cún)续门槛(kǎn)要求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基(jī)协发(fā)布了修订(dìng)后(hòu)的《私募(mù)投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(湖南电大几本，湖南长沙电大是几本qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的(de)资金，不(bù)得超过(guò)该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政(zhèng)策(cè)性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协(xié)会认(rèn)可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券湖南电大几本，湖南长沙电大是几本(quàn)投资(zī)基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品不(bù)再投(tóu)资除公(gōng)开(kāi)募集基金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格(gé)投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先(xiān)与公平(píng)交易(yì)原(yuán)则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量(liàng)化(huà)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面(miàn)提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易(yì)）的信(xìn)息(xī)披(pī)露要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人(rén)控制的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况和自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明(míng)确预案(àn)触发(fā)情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的(de)合(hé)规性进行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向金融(róng)机(jī)构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实(sh湖南电大几本，湖南长沙电大是几本í)，执(zhí)行后会(huì)快速抹(mǒ)平私(sī)募(mù)基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏(piān)好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案(àn)的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金的(de)套利空间，对存量基金针对(duì)不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)，合同到(dào)期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不(bù)强制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后(hòu)存量基金新(xīn)募集(jí)的投(tóu)资者(zhě)要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合(hé)同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发(fā)生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定(dìng)存(cún)续期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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